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供應(yīng)鏈短缺的根源在于第一波疫情的影響。

據(jù)估計(jì)，2020年第一季度新冠肺炎疫情實(shí)施的全球封鎖對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響比2008年金融危機(jī)更嚴(yán)重。全球經(jīng)濟(jì)花了幾年時(shí)間才從2008年的金融危機(jī)中恢復(fù)過來，企業(yè)在此過程中被迫降低產(chǎn)能。

然而，歷史并沒有重演，而是發(fā)生了相反的情況。在大規(guī)模金融投資的刺激下，人們的收入穩(wěn)定，消費(fèi)者的消費(fèi)偏好從服務(wù)業(yè)（如酒店和旅游業(yè)）轉(zhuǎn)向耐用品，這很快給全球供應(yīng)鏈帶來了壓力。德克薩斯和臺(tái)灣的惡劣天氣和蘇伊士運(yùn)河的封鎖也加劇了全球供應(yīng)鏈的壓力。供應(yīng)鏈的中斷首先反映在航運(yùn)和芯片短缺方面，但很快蔓延到大宗商品領(lǐng)域，現(xiàn)在也影響到勞動(dòng)力和能源領(lǐng)域。

目前，世界各地都面臨著供應(yīng)鏈擁堵和原材料短缺的問題。為了使貨物按時(shí)到達(dá)，企業(yè)選擇提前交貨，這進(jìn)一步加劇了整個(gè)供應(yīng)鏈的擁堵，導(dǎo)致了大量的積壓、工廠生產(chǎn)停滯甚至生產(chǎn)和巨大的價(jià)格壓力。最嚴(yán)重的問題仍然來自1)運(yùn)輸擁堵和2)芯片短缺，港口集裝箱擁堵對(duì)美國供應(yīng)鏈造成嚴(yán)重?fù)p害，芯片短缺對(duì)歐洲的影響更大。

目前，根據(jù)航運(yùn)貿(mào)易數(shù)據(jù)，9月份集裝箱吞吐量有所改善，但地區(qū)差異巨大。盡管中國港口的集裝箱吞吐量急劇下降，但法國、比利時(shí)、荷蘭和德國等歐洲國家的集裝箱吞吐量卻大幅增加。然而，總體而言，由于物流供應(yīng)鏈仍然混亂，這將繼續(xù)抑制貿(mào)易活動(dòng)，集裝箱吞吐量將繼續(xù)波動(dòng)。Sea-Intelligence到達(dá)世界各地港口的船舶準(zhǔn)班率仍然很低。2021年，班輪運(yùn)輸準(zhǔn)班率為30% - 40%之間徘徊，8月全球12.5由于船期中斷、船舶延誤和空集裝箱船在擁擠的碼頭等待裝載，%的班輪運(yùn)輸能力無法按時(shí)運(yùn)輸。在過去，班輪的準(zhǔn)班率約為70%至80%。

與航運(yùn)問題相比，芯片問題是關(guān)鍵，因?yàn)樗谀承╊I(lǐng)域非常依賴芯片。汽車工業(yè)是產(chǎn)量下降最大的行業(yè)。許多相關(guān)企業(yè)表示，原材料短缺是阻礙生產(chǎn)的關(guān)鍵因素。目前，其他同樣依賴計(jì)算機(jī)芯片的行業(yè)也面臨著同樣的問題。然而，這個(gè)問題的影響比預(yù)期的要廣泛。目前，許多制造業(yè)部門的勞動(dòng)力和設(shè)備短缺已達(dá)到歷史最差水平，對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)生了不同程度的影響。

為什么預(yù)計(jì)至少到2022年供應(yīng)鏈問題會(huì)得到緩解？

目前經(jīng)濟(jì)面臨的問題是，通脹壓力會(huì)比預(yù)期持續(xù)更長時(shí)間嗎？經(jīng)濟(jì)增長會(huì)受到多大影響？要回答這些問題，重要的是要知道這種中斷會(huì)持續(xù)多久。

雖然大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)從過去幾周的歷史高點(diǎn)下降，但全球?qū)ι唐返男枨笕匀缓軓?qiáng)勁，但也使原本擁擠的供應(yīng)鏈更糟。此外，隨著一年中最繁忙的購物季節(jié)的到來（11月的黑色星期五、周一和單身日，以及下一個(gè)圣誕節(jié)和中國春節(jié)），壓力將繼續(xù)存在。此外，短缺導(dǎo)致企業(yè)和消費(fèi)者囤積大量商品和產(chǎn)品，導(dǎo)致需求過剩和供應(yīng)鏈壓力進(jìn)一步增加。

短期緩解措施不是長期解決方案。如果將運(yùn)營時(shí)間延長到24小時(shí)/7天，如美國，在一定程度上有助于緩解貨運(yùn)擁堵，但由于卡車司機(jī)短缺，這種方法并不能完全解決國際貿(mào)易中的困難。雖然世貿(mào)組織（WTO）最新發(fā)布的商品貿(mào)易晴雨表（Goods Trade Barometer）預(yù)示著貿(mào)易增長的動(dòng)力觸頂前瞻性的新出口訂單指數(shù)從114.8下降到109.3,然而，全球貨運(yùn)的正常化將需要幾個(gè)月的時(shí)間，而不是幾天的時(shí)間，這就解釋了為什么供應(yīng)鏈問題將持續(xù)到2022年。

由于大量節(jié)日購物季節(jié)的到來，需求仍然很高，中國農(nóng)歷新年（2022年2月1日至2月7日）將達(dá)到頂峰。因此，供應(yīng)鏈上的瓶頸不太可能在短時(shí)間內(nèi)得到解決，預(yù)計(jì)問題將從2月初開始得到緩解。在中國的新年期間，所有的工廠都將關(guān)閉，中國的商品供應(yīng)將受到限制，這意味著世界其他地方的訂單可以在沒有更大壓力的情況下處理。在此期間，航運(yùn)物流至少可以呼吸一點(diǎn)。

芯片的缺乏將持續(xù)很長時(shí)間。建立新的生產(chǎn)設(shè)施需要幾年的時(shí)間，而且在此期間的需求仍然很高。因此，我們預(yù)計(jì)半導(dǎo)體市場的緊張局勢將持續(xù)到2023年。例如，塑料或油漆所需化學(xué)品的短缺預(yù)計(jì)將持續(xù)到2022年，因?yàn)楹车貐^(qū)的許多石化工廠仍在關(guān)閉。與此同時(shí)，航運(yùn)問題也加劇了原材料短缺。這意味著這些壓力將持續(xù)到2022年年中。

小心拐點(diǎn):我們會(huì)突然面臨運(yùn)力過剩嗎？

如果目前的形勢逆轉(zhuǎn)，或因經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下降，或因船舶供應(yīng)過剩，我們面臨產(chǎn)能過剩，那該怎么辦?為應(yīng)對(duì)最近的運(yùn)力瓶頸，新造船訂單大幅飆升。然而，建造新船的周期很長，這意味著目前正在制造的船要到2023年才能大規(guī)模投入使用。因此，在那之前，船舶供應(yīng)過剩不太可能成為一個(gè)緊迫的問題。此外，由于預(yù)計(jì)總體上需求將保持強(qiáng)勁態(tài)勢，而集裝箱的數(shù)量將保持穩(wěn)定，因此供應(yīng)鏈的瓶頸將持續(xù)一段時(shí)間。即使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)突然減少，因?yàn)檎麄€(gè)供應(yīng)鏈恢復(fù)正常還需要一段時(shí)間，所以完成現(xiàn)有訂單也需要幾個(gè)月的時(shí)間。然而，從2023年開始，運(yùn)力過剩的風(fēng)險(xiǎn)將有所上升，原因是部分商品的需求將下降，船隊(duì)擴(kuò)大，對(duì)目前面臨短缺的產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備的投資將導(dǎo)致產(chǎn)能增加。

2022年商品通脹壓力將持續(xù)，那么2023年呢？

供應(yīng)鏈緊張對(duì)通貨膨脹的影響非常明顯。商品通貨膨脹的壓力已經(jīng)上升到歷史高點(diǎn)，并開始反映在消費(fèi)價(jià)格的上漲中。商品的最終價(jià)格將上漲多少，不僅取決于原材料成本更高，還取決于企業(yè)是否愿意為了維持銷售而降低利潤。供應(yīng)中斷持續(xù)時(shí)間越長，后者的可能性就越小，這意味著預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月將進(jìn)一步通貨膨脹，并在2022年上半年保持高位。根據(jù)歐洲央行的公告，下圖顯示了歐元區(qū)非能源工業(yè)產(chǎn)品在通貨膨脹早期和后期通貨膨脹壓力的潛在趨勢。下圖顯示，當(dāng)前通貨膨脹壓力剛剛脫離歷史高點(diǎn)時(shí)，后期通貨膨脹壓力接近歷史高點(diǎn)。兩者之間的延遲表明，未來幾個(gè)月商品通貨膨脹水平將繼續(xù)上升。

考慮到目前對(duì)產(chǎn)能的投資和需求可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而放緩，這可能會(huì)導(dǎo)致2023年供應(yīng)鏈通脹壓力下降甚至通縮壓力。

2022年上半年經(jīng)濟(jì)增長面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

從增長的角度來看，2022年供應(yīng)鏈的持續(xù)中斷仍然是我們分析前景的關(guān)鍵下行風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)市場都會(huì)出現(xiàn)運(yùn)輸問題和工廠停產(chǎn)GDP增長帶來壓力，一些市場壓力更大。然而，商品需求是關(guān)鍵，因?yàn)楸M管一些市場的訂單交付速度顯著提高，但消費(fèi)市場對(duì)商品的需求并沒有減弱。由于仍有許多新訂單，預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)將逐漸復(fù)蘇的可能性高于停滯的可能性。例如，預(yù)計(jì)2022年德國GDP的增長將比2021年更好。而主要的下行風(fēng)險(xiǎn)是，當(dāng)原材料短缺演變成真正的瓶頸時(shí)，會(huì)出現(xiàn)更大幅度的減產(chǎn)。這可能對(duì)產(chǎn)品的生產(chǎn)造成嚴(yán)重沖擊，使經(jīng)濟(jì)的增長和復(fù)蘇面臨風(fēng)險(xiǎn)。不過，由于服務(wù)業(yè)仍在快速復(fù)蘇階段，目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)較為穩(wěn)固，因此目前的供應(yīng)鏈中斷只是一個(gè)美中不足的問題，不足為懼。